沈建光：年初中国经济的四大亮点和四大待解问题

3月16日，国家统计局公布了2026年1~2月经济数据，这不仅是“十五五”开局之年的首份成绩单，也是全国两会明确全年经济发展目标和工作任务后，观察中国经济走势的首个关键窗口。

一方面，出口、工业生产、基建投资、物价等四个领域出现积极变化，为落实全国两会政策部署、完成全年发展目标打下了坚实基础；另一方面，经济运行中还是存在四个待解问题，如商品消费和私人投资等。这份有喜有忧的开年数据，既体现了中国经济的强大韧性与新动能加速成长，也提醒我们，供强需弱的核心矛盾尚未扭转，经济持续回升向好的基础仍需进一步巩固。

年初经济数据的四大亮点

1~2月中国经济呈现回暖态势，主要数据普遍改善、一些指标好于预期，为全年经济发展奠定了良好开局。

第一，出口和工业生产表现强劲。1~2月出口金额（以美元计价）同比增长21.8%，远超市场预期，各个地区、品类出口增速全面上行，这也验证了笔者在春节期间发表的文章《2026经济展望：分化中显韧性，攻坚中现机遇》中的判断——出口韧性延续是2026年中国经济的主要支撑之一。同时，规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中规模以上工业企业出口交货值同比达到6.3%。

尽管春节较晚、低基数等技术性因素是开年出口和工业生产大幅超预期的重要原因（推高1~2月同比增速、压低3月同比增速），但是全球AI需求加速扩张、中国制造业竞争力进一步增强等基本面因素将支撑出口表现，2026年全年出口增长仍然值得期待。

第二，服务消费继续上升。“史上最长”春节假期带动服务消费，1~2月服务零售额同比增长5.6%，较去年全年的5.5%进一步上行。其中，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额保持两位数增长。

结合今年政府工作报告的部署和商务部部长王文涛的表述，今年释放服务消费潜力的政策重点包括：一是基于《加快培育服务消费新增长点工作方案》，完善“6+3”服务消费专项政策支持，涵盖交通、家政、旅居、汽车后市场、体验式服务等领域；二是推动服务消费领域扩大开放，特别是增值电信、生物技术、外商独资医院等领域开放试点落地见效；三是清理消费领域不合理限制措施，如逐步破除游艇经济、汽车改装等领域的准入限制和监管壁垒。

第三，基建投资明显反弹。1~2月固定资产投资累计同比增长1.8%，好于去年全年的-3.8%，其中最大的亮点是基建投资。根据国家统计局最新口径，1~2月基础设施投资同比增长11.4%，大幅高于去年全年水平，交通运输、仓储和邮政业、水利、环境和公共设施管理业改善显著。今年是“十五五”开局第一年，国家提出109项重大工程项目，对投资增长意义重大。

除了前期政策性金融工具等逐步落地外，今年两会的政策部署也为基建投资持续回升提供了有力支撑：尽管今年地方政府新增专项债额度维持在4.4万亿元，但政府工作报告明确提出“单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度”，有助于缓解化债对项目建设资金的挤占；同时，新型政策性金融工具从去年的5000亿元增加至8000亿元，有望撬动更多社会资本参与投资。

第四，物价回升势头较强。1~2月CPI同比上涨0.8%、核心CPI同比上涨1.3%，基本持平去年12月，明显好于去年同期；2月PPI降幅收窄至0.9%，创2024年8月以来新高，3~4月转正概率较大。

本轮物价回升，离不开全球大宗商品价格上行的影响。中东地缘局势紧张推动国际油价大涨，当前布伦特原油期货价格处于100美元/桶左右，直接带动国内石油相关产业链价格回升，成为PPI同比改善的重要推手；全球地缘政治格局深刻调整下，国际金价维持高位运行，带动国内金饰品价格延续涨势，成为拉动核心CPI的重要力量。再加上AI算力等产业需求支撑有色金属价格、“反内卷”推动部分行业价格回暖，这些因素为全年摆脱物价持续低位运行创造了有利条件。

经济运行中仍存四点问题受关注

尽管开年经济数据出现回暖，但经济运行中的一些堵点仍然存在，供强需弱的核心矛盾仍在延续。

一是商品消费增速偏低。1~2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，其中商品零售同比增长2.5%，明显低于去年全年的3.8%和去年同期的3.9%。商品消费复苏步伐明显慢于服务消费，双向交易券商依然是内需修复的短板之一。

限额以上单位商品零售中，烟酒、金银珠宝、服装等品类增速加快，但主要得益于春节长假效应带动；同时，去年同期低基数下家电类零售增速仅回升至3.3%，新能源车购税减免政策退坡下汽车类零售降幅扩大至7.3%。考虑到以旧换新资金减少、透支效应不断显现以及就业收入预期偏弱，商品消费前景仍面临较大挑战。

二是房地产仍在调整。去年年底以来，随着北京、上海等地发布楼市新政，重点城市二手房成交和价格有所回暖，房地产市场再度出现改善迹象。但结合历史经验，随着政策效应逐步消退，目前的回暖态势能否延续，以及能否扩散到低线城市，还有待观察。

前两个月房地产主要指标依然承压：新房销售额同比降幅超过20%，房地产开发企业到位资金同比下降16.5%，新开工面积、竣工面积延续20%以上的降幅，房企拿地意愿持续低迷。再加上去库存政策面临较多制约，核心城市二手房市场回暖能否向非核心城市、新房市场传导仍有较大不确定性。

三是民间投资延续弱势。1~2月民间投资同比下降2.6%，扣除房地产投资的民间投资增速也只有1%，改善幅度非常有限。这意味着，年初投资增速重回正增长主要依赖政府投资拉动，民间投资依然不足。

民间投资复苏乏力，与企业盈利状况不佳密切相关。2025年规模以上工业企业利润同比仅微增0.6%，企业营收利润率也创下2003年以来的新低。终端需求恢复乏力下，企业扩产意愿普遍偏弱。此外，近年来固定资产投资增速普遍呈现“前高后低”的季节性特征（1~2月往往是全年高点），若企业盈利未能有效修复、民间投资难以有效提振，后续投资增速仍面临回落压力。

四是油价大涨冲击企业盈利。如上所述，中东局势动荡升级引发国际油价大幅攀升。作为全球最大的原油进口国，油价上涨引发的成本抬升正逐步向国内产业链传导。与需求改善带来的物价回升不同，这种供给冲击引发的价格上涨，往往会对实体经济增长造成负面拖累。

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正如笔者在文章《如何看待2026年物价走势》中所言，若终端需求恢复持续乏力，上游成本端推动的价格上涨将难以顺畅向下游消费端传导，这将会挤压中下游企业的盈利空间，尤其是议价能力偏弱的中小企业，这也是全年经济运行需要重点防范的潜在风险。

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综上所述，2026年中国经济开局良好，出口尤为强劲，工业生产、服务消费、基建投资也好于预期，物价回升势头较强。但与此同时，供强需弱矛盾依然存在，商品消费、民间投资复苏乏力，房地产回暖持续性存疑，油价上涨可能冲击企业盈利。此外，年初数据改善的背后有春节错位因素的扰动，还需观察3月数据的变化。笔者预计，一季度中国经济增速有望回升至5%左右，较去年四季度有所改观，但争取更好结果还需政策持续发力推动内需实质性回暖。

（沈建光系京东集团首席经济学家，姜传钺系京东集团高级研究员）

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