光大期货：3月19日金融日报

熊市抄底风险

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　　股指：

元股证券:ygzq.hk

　　（王东灜，从业资格号：F03087149；交易咨询资格号：Z0019537）

　　昨日，A股市场明显上涨，Wind全A上涨0.8%，成交额2.06万亿元。中证1000指数上涨0.96%，中证500指数上涨1%，沪深300指数上涨0.45%，上证50指数下跌0.07%。全球股票市场继续震荡，原油价格偏强运行。受到美伊冲突持续时间可能超预期的影响，中东石油由于存储能力有限而进入被动减产状态，叠加航运成本上升，油价中枢大幅上涨。商品市场的供需失衡可能导致美元货币供给收紧，美元指数回升，多数货币汇率回落，债券市场收益率普遍上升。同时，美国2月非农数据减少9.2万人，大幅低于预期的增加5.5万人，且此前几个月非农数据也出现大幅下调，导致市场对于美国进入滞涨的担忧大幅增加，全球科技股的估值均受到明显冲击。此前，2月下旬，《The 2028 Global Intelligence Crisis》文章发布，引发市场对于AI 挤出传统经济的担忧。该文章涉及的软件、服务、金融等细分领域，是近期中国和美国股票市场下跌的集中领域，市场反映剧烈。在政策端没有明显转向关注AI落地后的社会公平前，该话题可能持续发酵，放大市场波动率。

　　国债：

　　（朱金涛，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0015271）

　　国债期货收盘，30年期主力合约涨0.23%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%。中国央行3月18日开展205亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，上次中标利率1.4%。据qeubee统计，公开市场有265亿元7天逆回购到期，股票做空平台实现净回笼60亿元。资金面来看，DR001下行0.2BP至1.32%，DR007下行0.2BP至1.43%。当前流动性精准调节、基本面回暖、通胀回升的大环境对债市整体利空，短期地缘冲突导致油价重心显著上移，国内通胀数据回暖节奏预期加快，短期以震荡调整为主，长端利率承压更显著，短端受资金面支撑相对稳健。

　　贵金属：

元股证券

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　贵金属：隔夜伦敦现货贵金属大幅走弱，金银比升至63.7附近，现货铂钯价差升至542美元/盎司附近。地缘政治方面，美伊冲突有所升级，对方互攻能源设施引起市场对全球供应链乃至全球经济失速的再次恐慌。另外，美国2月PPI同比3.4%，核心PPI 3.9%创一年新高，这意味着通胀高于市场预期，昨晚美联储召开3月议息会议，美联储如期继续按兵不动，上调通胀预期，仍预计今年降息一次。会后鲍威尔讲话称，美伊冲突对经济造成的影响尚不能确定，当前通胀回落进展停滞，关税与油价上涨正形成叠加压力，并逐步向核心通胀传导，商品降温至少需等到年中，其论调偏鹰派。地缘升级叠加美联储鹰派论调，成为压垮黄金的稻草，但投资者也不必过于悲观，美通胀快速回升下实际利率必然存在走弱预期，建议短期观望或采取逢低配置的策略。银铂钯当前走势跟随黄金上下波动，操作难度加大，黄金作为贵金属“压舱石”作用显著，关注金价何时回归上升通道，静待时机而动。

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